协和影视 半导体产业掀翻并购潮后：估值不合与整合挑战

发布日期：2025-04-12 15:02    点击次数：175

2025 年协和影视，半导体行业激勉了一轮并购潮。

3 月中旬以来，华大九天、朔方华创、扬杰科技、至正股份、新相微、华海诚科等 A 股上市公司纷繁发布并购公告或并购默契公告，波及泰半个半导体产业链。

事实上，2025 岁首于今，A 股市集已有进步 50 家上市公司透露了半导体业务并购的关系公告，从 EDA 器具到模拟芯片，从半导体材预见封装建筑，要道限制的大手笔交游雄起雌伏。

并购潮重塑着各人半导体产业方式，影响着中国半导体产业的崛出发度，但在雄起雌伏的并购潮中，也显显现部分隐忧。

01 半导体跨界并购整合难

近几年，在科创板带动下，大部分具备中枢时间或者竞争力的半导体企业皆上市了，具有中枢竞争力、还将来协和影视得及上市的"遗珠"特等珍摄。

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在此轮并购潮中，多数交游两边均属于半导体行业里面的"老炮"。要么是基于普及自己中枢业务才调的纵向并购，或者是为了补强产业链而来的横向并购。

如 3 月 17 日发布停牌公告的国产 EDA（电子遐想自动化）企业华大九天，拟通过刊行股份及支付现款的边幅收购芯和半导体科技。芯和半导体领有从芯片到系统的仿真居品，若并购最终完成，新公司业务将遮蔽从芯片到系统级的 EDA 责罚有打算，完了 EDA 产业自主可控。这是纵向并购。

3 月 27 日，另一家国产 EDA 上市企业概伦电子发布停牌公告，拟通过刊行股份及支付现款的边幅购买成皆锐成芯微控股权。概伦电子是国内首家 EDA 上市公司，而锐成芯微则专注于集成电路 IP 居品的遐想、授权及工作。并购有助于统一后的公司在 EDA 与半导体 IP 限制完了协同布局。这属于横向并购。

隐忧出目下跨界并购。

凭据公开报说念，此轮半导体并购潮中协和影视，出现了多个跨界并购的案例。目下慈星股份、双成药业、奥康海外、世茂动力等多家公司跨界半导体的交游以失败告终。

世茂动力前年 11 月发布公告，探讨拟刊行股份及支付现款购买南通詹鼎材料科技有限公司控股权事项，仅 3 天后就文书短命。公告暗意"交游各方对交游有打算进行多轮协商停战判后，对本次交游的最终交游条件未能达成一致"。

慈星股份也于本年 2 月文书停止跨界收购国产 BAW 滤波器新星武汉敏声，根由与世茂动力所发布公告上的措辞近乎一致。

在资格屡次停牌后，双成药业也在 3 月文书定增收购奥拉股份 100% 股权的交游事项停止。公告称，由于各交游对方赢得主意公司股权的时刻和本钱各异较大，交游各方对本次交游的预期不一，尽管该公司与交游对方进行了多轮征询谈判，但该公司与部分交游对方仍未能就交游对价等交易要求达成一请安见。

说到底，停止跨界并购的原因基本皆属于价格没敲定。而价格没敲定的难点，在于交游两边的不合较大，尤其是估值和整合方面。

02 估值不合与整合挑战

资格行业周期波动后，半导体主意估值趋于感性。2024 年，半导体行业平均市盈率（TTM）约为 50 倍，较 2021 年高点下跌 40%。估值追想合理区间，裁减了并购本钱，普及了交游可行性。

如果是半导体行业之间的并购，在估值回到合理区间的基础上，交游两边能够较为感性地评估出并购之后的业务互补性，同期对估值预期也较容易达成一致。

但在跨界并购半导体企业的案例中，并购方主营业务与半导体关联度不高，关于并购金钱的预期估值弗成幸免地存在不合。

买方出于业务转型，或者因循估值的目的，经常会将大部分端庄力放在并购获胜后的估值溢价上。但被并购方由于无法与买方主营业务酿成协同，只可孤苦孤身一人看待自己的金钱价值，在目下市集上关于半导体企业战术价值垂青的氛围下，无法给出相对合理的估值。

说白了，买方并购半导体金钱，要么是为了把股价撑起来，进而改善企业自己现款流状态，要么即是为了进行自己的业务转型和升级。

如果目的是后者，倒也说得夙昔。尤其是在 AI 时间期骗轰轰烈烈的趋势下，许多非 AI 期骗限制企业也但愿搭上期间快车，除了自行探索 AI+ 自己业务的发展旅途外，并购与 AI 关系的中枢金钱也不失为捷径。

但如果目的是前者，那么这种并购将会口角常荒诞的赌博。

别的不说，并购后产生的多半商誉，以及之后的整合运营难点，会对并购后的公司产生极大影响。

之前说起的慈星股份并购武汉敏声，估值 30 亿元却联贯 3 年耗损，若并购获胜后商誉减值风险将突显。而一般来说，为了裁减估值泡沫，建树带有对赌性质的事迹目的是常见之举，这愈加大了日后的运营风险。

整合互不统属的业务更是难上加难。如果能够找到两个业务的共通点，并酿成协同发展效应还好，如果无法找到正确说念路，只可接续保执孤苦运营的状态，关于并购发起方来说，的确一件吉凶难料的事。

尤其是现时半导体行业汇集度不停普及，业内的高价值金钱皆通过纵向并购和横向并购，不停强化自己上风限制，以期在之后的市集竞争中能生活并发展。但跨界并购后只可孤苦运营，例必会让并购主意在之后格外一段时刻内无法产生任何溢价，甚而在市集逐渐踏实后估值大幅缩水。

这种风险并非不存在。比如，现时并购潮与政策股东密切关系。若政策窗口收紧，并购热度可能降温，仍是跨界并购、但依然孤苦运营的半导体金钱估值缩水可能性较大。

在政策股东、时间迭代、市集竞争的多重运行下，并购已成为企业构建新上风的要道旅途。但是，并购并非全能解药，整合才调、估值博弈、政策依赖等风险仍需警惕。尤其是跨界并购，如同冰与火的共舞，一边是估值博弈的透骨寒意，一边是产业整合的炎热挑战。

将来，半导体产业将走向更深脉络的整合与转变，并购潮或者仅仅这场产业进化战争的序章。